简述资产证券化运作流程***

【答案】：以银行贷款证券化为例，其运作流程包括以下几个基本环节。

1.发起贷款和形成贷款组合:放款并分类组合

2.出售贷款:出售给SPV,真实出售(无追索权)和有追索权出售2种形式.

3.设计证券交易结构

4.信用增级

常见形式有：

(1)第三方担保:银行不可撤消信用证/保险公司保单等

(2)超额抵押

(3)对发行人的追索权

(4)优先或附属证券结构:证券化后发行结构性债券,次级债券对高级债提供保护

(5)现金储备:将本息收入高于投资人支付部分储备以备可能的损失支付

5.资产证券信用评级:与一般证券信用评级不同,注重基础资产信用风险而非发行人信用

6.发行证券

7.资产管理:聘请受托管理人,接收服务人转交的收入并支付给投资人,支付前负责收入保值增值

8.支付证券本息

资产证券化的基本流程

资产证券化的基本流程为选择资产，构建资产池、设立SPV，真实出售、信用增级、信用评级、证券销售，向发起人支付价款、存续管理，清算终结。

1、选择资产，构建资产池。

资产证券化的发起人根据自身资产的情况和融资的要求以及市场的需求，在中介机构的帮助下，按照一定的标准和方法选择和确定进行资产证券化的资产。一般要求资产在种类、现金流、期限等方面符合同质化和分散风险的需求。

2、设立SPV，真实出售。

发起人确定基础资产，构建资产池之后，需要将基础资产出售给一个特殊目的实体（SPV），从而实现破产隔离。

构建完SPV后，发起人需要将拟证券化的基础资产转让给SPV，并且最好可以保证发起人与SPV之间的资产转让是法律上的无追索权的“真实出售”，以有效实现破产隔离。

3、信用增级、信用评级。

为了吸引投资者和降低融资成本，发起人需要对证券化资产进行信用增级：如进行优先级、次级分级，现金流超额抵押，发行人差额支付承诺，开立信用证，第三人提供担保等。一般来说，信用增级后，信用评级更高。

4、证券销售，向发起人支付价款。

SPV与证券承销商签署证券承销协议，由承销商将证券销售给投资人，承销商按照法定的方式向投资人募集资金。销售完毕后，SPV从销售商处获得证券发行收入，按照约定的价格向发起人偿付购买基础资产的资金。

5、存续管理，清算终结。

一般而言，SPV需要专门聘请服务商或者管理人对资产进行后续管理，具体包括现金流的收集、账户的管理、债务的清偿、交易的监督管理以及信息披露等。

SPV将资产池产生的收入还本付息，支付各项服务费之后，如果还有剩余的，即按照协议在发起人和SPV之间进行分配，整个资产证券过程即终结。